银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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