昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称(chēn先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案g)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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