财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì50g是几两 50g是一两吗)、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯50g是几两 50g是一两吗等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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