财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(d发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系e)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(z发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系ài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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