国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与其他(tā)银行进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能(néng)采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他(tā)们(men)的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其银(yín)行业审(shěn)查员已经确(què)定了(le)硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系列(liè)规定，包括压(yā)力(lì)测试和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可(kě)能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，根据(jù)美(měi)国(guó)白宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一(yī)天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以及下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是(shì)权益市场(chǎng)而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(duàn)，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未(wèi)来的(de)货币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度，对(duì)市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素(sù)主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非(fēi)农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息会议落(luò)地后(hòu)的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要(yào)锚定的(de)是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了(le)一(yī)定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的(de)回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期(qī)的(de)修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议(yì)息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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