4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较(jiào)为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低(dī)基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台(tái)降价政策及车展等(děng)线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)尚(shàng)未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受(shòu)低基(jī)数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月(yuè)以来地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存(cún)较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手(shǒu)资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动能(néng)能否再(zài)度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对(duì)比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继(jì)续(xù)上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服(fú)饰类持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能(néng)继(jì)续(xù)减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增(zēng)速(sù)可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得(dé)14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美(měi)的一体(tǐ)化产(chǎn)业链(liàn)、需求链(liàn)的格局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续(xù)带动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低(dī)基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不(b天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码ù)及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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