近(jìn)日(rì)，国内(nèi)上市交易的(de)4只公募商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基(jī)金本(běn)期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其他3只商品期(qī)货(huò)基(jī)金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万中国欠别国钱吗(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累库，部分中国欠别国钱吗油厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货(huò中国欠别国钱吗)跌幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初(chū)期两个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制(zhì)于白银工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期则(zé)主(zhǔ)要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美(měi)联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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