申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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