财联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西trong>下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(ré吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西n)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来(lái)存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。