金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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