2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变(bi新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息àn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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