公募基金交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目前(qián)正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露(lù)，除(chú)了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的(de)托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基金公司(sī)的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利(lì)于(yú)券(quàn)商代买市(shì)占率的(de)提(tí)升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于(yú)原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模式(shì)会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国(guó)结算进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验(yàn)的舒(shū)适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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