来源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期(qī)加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息(xī)的关键仍是(shì)通胀(zhàng)压(yā)力太大。

　　本次美联储(chǔ)声(shēng)明较(jiào)3月有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为(wèi)“一(yī)季度经济温和(hé)增长，就业(yè)强(qiáng)劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国银行(xíng)稳健，明确银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧。第三(sān)，重(zhòng)申通胀(zhàng)压(yā)力，“通货膨(péng)胀仍然很高(gāo)，委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险”。第(dì)四，修(xiū)改货币(bì)政策表述，重申“委员会(huì)评估(gū)货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员会预计一(yī)些额(é)外的(de)政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温(wēn)和增(zēng)长，有可能避(bì)免衰退，或者是温(wēn)和衰退(tuì)。关于加息，本次加息依(yī)然(rán)是共(gòng)识；认(rèn)为原(yuán)则上不需要利率提(tí)高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到（或(huò)已经(jīng)接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场在走弱，但(dàn)依(yī)然强劲，薪资(zī)水平仍高(gāo)；通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于(yú)银行和债务上限，强调地区性银(yín)行发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规(guī)模收(shōu)购，银行业(yè)总体上有所改善(shàn)，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具有弹性。强调应及时提(tí)高债务(wù)上限(xiàn)。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会(huì)议(yì)决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来(lái)的高(gāo)点。此外，上调准(zhǔn)备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利(lì)率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美国国(guó)债、机构债(zhài)务和机(jī)构抵押贷款支持证券(quàn)，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　一滴水多少ml 一滴水多少克

　　我们认为，美(měi)联(lián)储坚持加息的(de)关键仍(réng)在于通胀(zhàng)压力(lì)较大。例如，3月(yuè)美国核(hé)心通胀季调(diào)环(huán)比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降温。本轮加息是(shì)80年(nián)代以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变(biàn)化？

　　关(guān)于经济(jì)方(fāng)面，重申经(jīng)济依然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经济活动以适(shì)度的速度增长，最(zuì)近几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保持在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)仍然很高”、“委员(yuán)会仍(réng)然高度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加(jiā)息。重申委员会将评估(gū)货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在多大(dà)程度上(shàng)适(shì)合于随着时间的(de)推移将通货(huò)膨胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委员会将考虑(lǜ)货币政策的累积(jī)紧缩(suō)，货币(bì)政策(cè)影响经济活动和通货膨胀的滞后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会(huì)预计(jì)，一些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息(xī)或将结(jié)束。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性(xìng)”；明(míng)确银行(xíng)风险导(dǎo)致了(le)家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重(zhòng)申(shēn)这对经(jīng)济、就业和通(tōng)胀(zhàng)的(de)影响存在不确定性，“家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷条一滴水多少ml 一滴水多少克件收紧可能(néng)会拖累经(jīng)济活动、就业(yè)和通胀，这些(xiē)影响的程度(dù)仍(réng)不确定。”

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　　鲍威尔有何表态？