国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该(gāi)银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议，为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们(men)的确发(fā)现了(le)风(fēng)险，却(què)没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒闭的(de)一(yī)大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部风险限制，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银(yín)行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测(cè)试(shì)和流动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的(de)银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的(de)基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚等(děng)国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确(què)保乌(wū)克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及(jí)市场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机的(de)爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济(jì)的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但(dàn)是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市(shì)场还(hái)是(shì)权(quán)益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的(de)货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注美(měi)联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较(jiào)大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以(yǐ)及(jí)银(yín)行业(yè)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资(zī)产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是(shì)新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业人数(shù)还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债实(shí)际(jì)利率的变化，但是最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议(yì)息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局(jú)。

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