财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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