5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时(shí)基金、富国基(jī)金、南(nán)方基金(jīn)等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份额增(zēng)幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是(shì)基(jī)于对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代(dài)持(chí)续(xù)推进，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)板(bǎn)块持续下(xià)跌(diē)，但资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复(fù)苏不及(jí)预(yù)期主要(yào)原因，一是国产替代进(jìn)程不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体企业(yè)相比海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回(huí)暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片(piàn)下游的景气度，有创新(xīn)属性(xìng)和份(fèn)额(é)提升属(shǔ)性(xìng)的环节(jié)会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升(shēng)是(shì)数字(zì)化(huà)的长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方面(miàn)需求会重(zhòng)新复(fù)苏(sū)，另一(yī)方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块(kuài)和(hé)细(xì)分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值(zhí)分(fēn)位低位区(qū)间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一步表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人工智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了个人(rén)电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事(shì)等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节(jié)发生了改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期(qī)见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的(de)设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的(de)二十大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的(de)国(guó)产替代(dài)提供了坚实的(de)理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一(yī)年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节(jié)预期将会受益子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体设(子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思shè)备公司的(de)一季报业(yè)绩相对(duì)较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的(de)方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年(nián)内迎(yíng)来边(biān)际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面(miàn)改善(shàn)的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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