公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各方目(mù)光，据业(yè)内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也(yě)在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也(yě)是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银(yín)行进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金(jīn)与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多(duō)的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(zī)者关(guān)注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是(shì)，眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗兼(jiān)顾了与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原(yuán)来的证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该(gāi)模式特(tè)点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对(duì)该模式(shì)会保持(chí)高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对(duì)此也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据中(zhōng)金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相对(duì)来(lái)说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司(sī)、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化。

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