金融界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物(w地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ù)价数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利(lì)中国(guó)首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是(shì)一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情(qíng)中复苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由于(yú)我们产能(néng)充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物(wù)地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码价相(xiāng)对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政(zhèng)策(cè)强刺激，带(dài)来(lái)高通胀后果不得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也(yě)没有(yǒu)特(tè)别明显改善(shàn)？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务业能创(chuàng)造800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只创造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业(yè)相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到(dào)的服务业(yè)在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补上去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回(huí)到(dào)疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价(jià)格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据(jù)领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一(yī)季度金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平(píng)持(chí)续负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保障到(dào)位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年(nián)3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动(dòng)。货币(bì)信(xìn)贷较快增(zēng)长与物价(jià)回(huí)落(luò)并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长力度(dù)持续(xù)加大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，实际(jì)上反映出供需恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计(jì)发言人付凌晖(huī)就近期(qī)市(shì)场热议(yì)的中(zhōng)国经济是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格(gé)带动会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由于去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二(èr)季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步(bù)消除，价格会(huì)回到一个合(hé)理水地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码平(píng)。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言(yán)，当前数据呈现复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不(bù)成立(lì)，预计(jì)下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下(xià)降既不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和(hé)其他不(bù)可贸易(yì)品(pǐn)的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居(jū)民收入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居(jū)民资(zī)产负(fù)债(zhài)表的边际变化(huà)而言(yán)，居(jū)民消(xiāo)费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策(cè)优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满(mǎn)足(zú)央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是(shì)与基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家信心的(de)冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出(chū)服务业好于(yú)工(gōng)业、内需(xū)恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅(fú)度(dù)超过经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不(bù)足(zú)抑(yì)制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推高不良债务(wù)，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格(gé)会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气行业的稀缺是(shì)促成(chéng)成长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价水平的(de)回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气低迷(mí)的(de)环境下，产业周期上行(xíng)的(de)成长(zhǎng)行业优势凸显。

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