金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相(xi38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少āng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城市需求。

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