金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油(yóu)价(jià)一度逼近80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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