财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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