2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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