钠电池(chí)产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技是真跨(kuà)界(jiè)还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘(pán)生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过(guò)于跨(kuà)界(jiè)钠电池。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题材搭配公司释(shì)放钠电池项目(mù)进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚(shèn)至(zhì)期(qī)间(jiān)还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股走势(shì)。然去年末以来(lái)，抛“利(lì)好消息(xī)”催(cuī)涨股价的套(tào)路完全失灵，股价又在(zài)4个多月(yuè)时(shí)间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠(nà)电池(chí)项(xiàng)目，传艺科技也只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股(gǔ)价(jià)过山(shān)车(chē)式的涨跌折射(shè)的是市场对传艺科(kē)技高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨(kuà)界(jiè)到(dào)现在，时间不过10多月，规划(huà)产能(néng)已经从(cóng)0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的传艺科技如(rú)何(hé)撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增(zēng)、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛(sài)道上，夸下(xià)海口(kǒu)的产能(néng)又该如(rú)何(hé)消化？过往投(tóu)资计划频频“跳(tiào)票(piào)”、实际(jì)效(xiào)益与(yǔ)预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早(zǎo)在(zài)20世纪70年(nián)代，钠离子电池便(biàn)与锂离子(zi)电池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量密(mì)度(dù)较(jiào)低，导(dǎo)致其研发(fā)进(jìn)度大大(dà)落后于了锂电池。直到(dào)2020年后，随着钠电关键技(jì)术(shù)完成突破以及锂(lǐ)价不(bù)断飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时(shí)代推出第一代钠离子电池，掀起钠(nà)电风潮，并将(jiāng)风(fēng)口(kǒu)带(dài)到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作(zuò)如日中天之际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间高调宣布入局。彼(bǐ)时的公告(gào)显示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全(quán)资子公(gōng)司江苏智(zhì)纬(wěi)电子科技有限公司(sī)（以下(xià)简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科(kē)技有(yǒu)限公司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日(rì)盘后公(gōng)司迫不及待召开电(diàn)话会议，向合计64名分析师和个人(rén)投资者披露跨(kuà)界钠电的各种细(xì)节。根据(jù)规划(huà)，传(chuán)艺科技钠电池(chí)项目中试(shì)线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月23日(rì)的涨停，传艺科技宣布(bù)跨界后一口气(qì)收(shōu)出7个涨停(tíng)板(bǎn)，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了(le)钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺科技开(kāi)始有意无(wú)意地(dì)“主动”披(pī)露钠电项目进展，而(ér)公司股价也往往在公(gōng)告披露后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股(gǔ)价，不到半年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价开始掉头向(xiàng)下，无(wú)论其如何发布“利好”消(xiāo)息，股上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗(gǔ)价也再难掀大风(fēng)浪，反而随着(zhe)时间(jiān)的推移(yí)，迅(xùn)速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于(yú)在2022年6月23日(rì)盘后，公司(sī)迫切(qiè)召开电话会并在(zài)《投(tóu)资者(zhě)关系(xì)活(huó)动(dòng)记录表》中对外发布钠电池业务未(wèi)来(lái)规划(huà)、技术水平等涉(shè)及公司经营的重大信(xìn)息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳(zhèn)证券交易所关注函(hán)回(huí)复的(de)公告》补充披(pī)露(lù)相关事(shì)项，传艺科技及公司(sī)董事长兼(jiān)总(zǒng)经理(lǐ)邹伟民(mín)、时任董秘许小丽(lì)还(hái)遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过山(shān)车”式上下，背(bèi)后(hòu)纵有游资(zī)推波助澜，但归根结底还是其(qí)资金有限与钠电产能(néng)规划(huà)“大跃进”不匹配(pèi)无法让(ràng)市场信(xìn)服造(zào)成(chéng)的。

　　根(gēn)据公司定(dìng)增(zēng)预(yù)案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产(chǎn)能将达到10GWh。而(ér)根据(jù)公(gōng)司(sī)此前对交易所回(huí)复函和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投资成(chéng)本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能(néng)需投入的(de)装(zhuāng)修及设(shè)备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科(kē)技规划的钠电产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠电官微消息，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在(zài)公开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决(jué)定，发挥(huī)资金(jīn)优势，投(tóu)资(zī)50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月(yuè)的时(shí)间，新上钠离子电池全(quán)供(gōng)应链(liàn)项(xiàng)目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池(chí)、15万吨电解液(yè)的生产(chǎn)能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的钠电(diàn)产能(néng)规划，来源：传艺(yì)钠(nà)电(diàn)官微

　　若按邹(zōu)伟民的(de)说法，传(chuán)艺(yì)科技在(zài)上述的54亿元资金(jīn)外，还需要更多资上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式微，年(nián)赚1亿(yì)元的盈(yíng)利水平显然(rán)难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科技(jì)主(zhǔ)营输(shū)入类(lèi)设(shè)备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类消费电子零组(zǔ)件，具(jù)体包括笔(bǐ)记本/台式机(jī)电脑键(jiàn)盘、触(chù)控(kòng)模组和鼠标等输入类设(shè)备及(jí)通讯用板、消费电子、计(jì)算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿(yì)元(yuán)，翻(fān)了近3倍。但盈利并未(wèi)同步(bù)，上(shàng)市当年公司(sī)归母净利润就(jiù)下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随(suí)着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平(píng)起起伏(fú)伏(fú)，到(dào)2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利(lì)润增长(zhǎng)乏(fá)力(lì)可见一斑(bān)。

　　传艺科技(jì)业绩变动情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上(shàng)的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营(yíng)活(huó)动产生的现金流(liú)量净(jìng)额(é)4.46亿(yì)元；截(jié)至(zhì)去(qù)年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以上的资金投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回函(hán)中，传艺科技曾详(xiáng)细披露(lù)过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用(yòng)于(yú)钠离子电池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额(é)度10.27亿元，足(zú)见其在投资钠(nà)电项(xiàng)目时自有资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科技就是(shì)准备靠银(yín)行贷(dài)款解决。后(hòu)一期产能(néng)增(zēng)加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿(yì)元左右，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银行(xíng)贷款(kuǎn)。今(jīn)年(nián)3月30日(rì)公司公(gōng)告称(chēng)，传(chuán)艺科技(jì)及子公司(sī)拟向(xiàng)工商银行、农业银(yín)行等(děng)组成的联合银团申请不超过(guò)20亿(yì)元(yuán)的项目贷款(kuǎn)，用于(yú)公司钠电池项(xiàng)目。根据(jù)最新(xīn)的(de)调研记(jì)录，“截(jié)至目前，牵(qiān)头银行已审批通过，参团银行(xíng)处于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度(dù)向特(tè)定对象(xiàng)发(fā)行股票预案》，拟募(mù)资不(bù)超(chāo)过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿(yì)元外(wài)，还有3.47亿元的(de)缺(quē)口。而为补这部分缺口，传艺科技(jì)甚(shèn)至将2020年定增募投资(zī)金中的1.75亿元变更用(yòng)于(yú)该项目。

　　简单加总便(biàn)知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖(lài)融资。至于上述邹伟民公(gōng)开演讲时提到的另(lìng)外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠(nà)电(diàn)还有优势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠电池全供应链项目计划到(dào)2024年末全部竣工投产，达产达效(xiào)后(hòu)，可实(shí)现年销售250亿元(yuán)。”若传艺(yì)科(kē)技的钠电项目真如(rú)邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所言照进现实，几(jǐ)年(nián)后(hòu)公司营(yíng)收(shōu)将在当前基础上(shàng)翻十几倍(bèi)。但近(jìn)来腰斩的股(gǔ)价显示，市场(chǎng)对这个故事并(bìng)不(bù)再买账(zhàng)，除了资(zī)金(jīn)实力(lì)有限公(gōng)司(sī)外(wài)，核心还在其大干快上(shàng)后产能如何(hé)消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商(shāng)业化元年的2023年(nián)，包括宁德(dé)时代(dài)、中科海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅迪等诸(zhū)多巨(jù)头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和(hé)性能来看(kàn)，传艺钠电的钠(nà)电(diàn)池与巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落地奇(qí)瑞(ruì)车型、华语新(xīn)能(néng)源配套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两(liǎng)轮电动车和低速(sù)电动(dòng)车领域实现装车应(yīng)用。而(ér)传艺(yì)科技除(chú)了在岁末(mò)年初(chū)公告与中祥航业(yè)、江(jiāng)苏(sū)新能源、德博新能源签(qiān)订项目合作或战(zhàn)略合作协(xié)议外(wài)，并未官宣(xuān)重点客户(hù)。

　　每每有投资者问及客户(hù)情(qíng)况(kuàng)时，公司都(dōu)以“目前订单(dān)下游运(yùn)用(yòng)覆盖储能、低速电动车及电动(dòng)工具等多个领域”“公(gōng)司钠(nà)离子电(diàn)池送样后客户的反(fǎn)馈普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户(hù)签订了销售订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动(dòng)车品(pǐn)牌开展送(sòng)样和合作意向洽谈等工作(zuò)”等进行(xíng)回复。至于具体的客户名称和订(dìng)单(dān)金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数(shù)倍级增(zēng)长(zhǎng)。上(shàng)海(hǎi)钢联新能(néng)源事业(yè)部钠电池分(fēn)析师汪(wāng)奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠电池(chí)产(chǎn)能将增(zēng)加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考锂电池行业产能利用(yòng)率，钠电池(chí)落地的产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电(diàn)池(chí)的(de)市场规(guī)模(mó)接近(jìn)40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面成本降(jiàng)下(xià)来才会有较大比例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量(liàng)应(yīng)用(yòng)到多元化场景。

　　然传艺(yì)科技却十(shí)分(fēn)自(zì)信，其在调研记录中预测，预计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了(le)2023年钠电池市场的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源：传艺(yì)科(kē)技(jì)2023年1月9日(rì)投资者关(guān)系活动记录表

　　需(xū)要注意的是(shì)，沉寂(jì)多年(nián)的钠电池(chí)是在此(cǐ)前锂价飙(biāo)涨的背景下(xià)作(zuò)为(wèi)“替代”而被推到台前(qián)的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸(suān)锂价格持续(xù)下(xià)行，4月20日电碳(tàn)价格均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时间(jiān)，锂价持续(xù)下跌会(huì)否(fǒu)影响钠电池商业(yè)化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起到(dào)对锂电池(chí)的平衡(héng)作用，平衡锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂(lǐ)资(zī)源的供(gōng)应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会(huì)让钠离子的发(fā)展(zhǎn)陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定(dìng)要(yào)发展，因(yīn)为(wèi)它是锂离子电池的一(yī)个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和(hé)钠(nà)电建设(shè)成本接近(jìn)，目(mù)前三元钠电量产的生(shēng)产成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒体(tǐ)APP分析，“钠(nà)离子电池性能比(bǐ)较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近(jìn)三(sān)元523电池。目前(qián)电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成(chéng)本大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠(nà)电池成本基本相当；而由(yóu)于锂原(yuán)料价格大(dà)幅下降，目前铁锂和(hé)锰酸锂(lǐ)等电(diàn)池(chí)成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池(chí)对钠(nà)电池有明显优(yōu)势。”

　　当然(rán)，市(shì)场普(pǔ)遍认(rèn)为钠电池还(hái)有降(jiàng)本的(de)空间。兴储世纪总裁助(zhù)理(lǐ)刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链(liàn)完善后，规模量产后钠离子电池(chí)正(zhèng)、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳(tàn)酸(suān)锂存(cún)在(zài)降价(jià)可能，但只要碳酸(suān)锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离(lí)子电池的成(chéng)本优(yōu)势就依然存在，并且随着(zhe)技术(shù)不断发展、产(chǎn)业(yè)不断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望(wàng)进一步打(dǎ)开，该成本临界点仍有(yǒu)进一(yī)步下(xià)探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完成(chéng)后(hòu)，能(néng)和(hé)锂(lǐ)离子电池(chí)的成(chéng)本拉开差距，接(jiē)近铅酸电池(chí)的成(chéng)本。但能量密(mì)度的(de)限制(zhì)，使得碳酸锂(lǐ)价(jià)格在15万以上时，成熟后的钠离子电(diàn)池有一(yī)定优势(shì)；碳酸锂价格在(zài)10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子电池在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，包括传艺科(kē)技在内，诸多入(rù)局钠(nà)电池的企(qǐ)业(yè)都言锂(lǐ)价下跌(diē)无碍钠电池(chí)商业(yè)化(huà)进程。但随(suí)着(zhe)锂价持续下降，钠电池利润率下(xià)降或也是必(bì)然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在(zài)1月(yuè)9日的调研记录中曾(céng)表示(shì)，公司钠电池定(dìng)价主(zhǔ)要根据碳酸锂(lǐ)的(de)价格，一般给到客户(hù)的(de)价格(gé)比(bǐ)磷(lín)酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价(jià)会(huì)随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之外(wài)，市场还(hái)担忧传艺科(kē)技项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司(sī)对进军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发(fā)现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终(zhōng)止募投计划可谓“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路(lù)板生产线技改并扩产项目(mù)。然2018年4月公(gōng)司就(jiù)变更募资(zī)用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生(shēng)产项目(mù)，已经(jīng)使用(yòng)了7737.67万元募资的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产项目的实施地点从(cóng)一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月(yuè)，再(zài)将该项目的实施(shī)地点变更为重庆市合川(chuān)区工(gōng)业园区核(hé)心区高(gāo)阳路30号，实(shí)施主体(tǐ)则从(cóng)传(chuán)艺科技变为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产(chǎn)项目(mù)（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余(yú)资金(jīn)全部投入轻(qīng)薄(báo)型键盘(pán)生(shēng)产项(xiàng)目的(de)建(jiàn)设(shè)，并将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融(róng)资，定(dìng)增募资(zī)6亿元，其(qí)中的4.20亿元用(yòng)于年(nián)产18万平方米中高(gāo)端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序(xù)实施地点由江苏省高(gāo)邮市经开区凌波(bō)路33号改建(jiàn)至江苏(sū)省高邮市经开区凌波(bō)路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该项(xiàng)目(mù)剩余募(mù)资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投(tóu)入“钠离子电池(chí)制造(zào)二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频(pín)变更募投计划(huà)的(de)地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后(hòu)果就是原有的投(tóu)入打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资效率低下以及(jí)建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期(qī)仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益分别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根(gēn)据定增(zēng)方案，年产(chǎn)18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电路板建设(shè)项目(mù)建设(shè)期也仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿(yì)元。然(rán)两年多(duō)时(shí)间过去了(le)，截(jié)至2022年12月31日，该(gāi)项目(mù)投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去(qù)甚远。

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