作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？"【长(zhǎng)江(jiāng)宏观(guān)于博(bó)团队(duì)】通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业(yè)价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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