2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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