昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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