2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊)爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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