私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的(de)方(fāng)式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化(huà)对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报送工(gōng)茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种老基金(jīn)的(de)套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约(yuē)定明(míng)确(què)的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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