大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yó威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家u)整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持(chí)续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zà威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家i)6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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