金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qi正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角è)相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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