昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理(l建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗ǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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