4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生(shēng)产景气度(dù)环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同(tóng)期低(dī)基数(shù)提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年(nián)同(tóng)期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行(xíng)人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。高(gāo)频(pín)数据显示4月(yuè)以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同(tóng)期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工能(néng)否回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产(chǎn)销售动(dòng)能(néng)能(néng)否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下(xià)行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别(bié)上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可(kě)能继续(xù)下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价(jià)格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续(xù)带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去年同期略(lüè)有走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方(fāng)面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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