金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思制(zhì)品(pǐn)业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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