私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(y塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ǐn)》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难(nán塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗)度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期(qī)开(kāi)展压(yā)力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确(què)预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他(tā)私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要(yào)求的(de)存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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