一本书多重，一本书多重有一斤吗

　　金融(róng)界5月11日消息 央行今日发(fā)布2023年4月(yuè)份金融数据(jù)。4月末，广义货币(bì)（M2）余(yú)额280.85万亿元(yuán)，同比增(zēng)长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点(diǎn)，比(bǐ)上年同期高(gāo)1.9个百分点。初步统计，2023年(nián)4月社会融资规模增量为1.22万(wàn)亿(yì)元，比上年同(tóng)期多(duō)2729亿元。其中，对实体(tǐ)经(jīng)济发放的人民币贷款(kuǎn)增加4431亿元(yuán)，同比多增729亿元；对(duì)实体经(jīng)济发放(fàng)的外币贷款折(zhé)合人民币(bì)减(jiǎn)少(shǎo)319亿元(yuán)，同比(bǐ)少减441亿元。

　　此(cǐ)外(wài)，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元。其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元，财政性存款增(zēng)加5028亿元，非银行业金融(róng)机构(gòu)存款增加2912亿(yì)元。4月末，外(wài)币存款余额8819亿(yì)美元，同比(bǐ)下(xià)降11.6％。4月(yuè)份外币存款减少296亿(yì)美(měi)元，同(tóng)比少减192亿美元。

　　申万宏(hóng)源速评(píng)认为，M2同(tóng)比回落，主因居(jū)民存款(kuǎn)13个(gè)月(yuè)以来同(t一本书多重，一本书多重有一斤吗óng)比首次(cì)转(zhuǎn)为减少，但(dàn)更(gèng)可能重(zhòng)回表外资产，而(ér)非用于(yú)消费，消费在二季(jì)度同(tóng)样处(chù)于“N型”第(dì)二步中。4月M2同比(bǐ)回(huí)落0.3个百(bǎi)分点至12.4%，核心在于居民贷(dài)款(kuǎn)13个月以来首次转负。4月(yuè)居民存款减少1.2万亿，同比(bǐ)减少(shǎo)5000亿，拖累(lèi)M2同比0.2个百分点。

　　对此，中信证券点评如下：在经历了(le)一季度(dù)的爆发(fā)式增(zēng)长后，信贷在4月明显回落。从结构上来看，居民部门再次“缩表”，不过(guò)企业中长期(qī)贷款有较强韧性(xìng)。信贷回落可能(néng)是因为一(yī)季度(dù)透支了部分银(yín)行信贷额(é)度和(hé)企(qǐ)业信(xìn)贷需(xū)求，而且4月地产销售也边际走弱(ruò)。社融增速与上月持平，非标融(róng)资持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)。M2增速(sù)在高(gāo)基数下回落。

　　申万宏源申万(wàn)宏源认为，M2同比(bǐ)回落主因居(jū)民(mín)存款13个月以来同比首次转(zhuǎn)为(wèi)减少(shǎo)，但更可能重回表外(wài)资产，而非(fēi)用(yòng)于消(xiāo)费(fèi)，消(xiāo)费在二季度同样处于“N型”第二(èr)步(bù)中。4月M2同比回(huí)落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)至12.4%，核心在于(yú)居民贷款13个(gè)月以来首次转负。4月居民存(cún)款减少1.2万亿，同比减(jiǎn)少5000亿(yì)，拖累(lèi)M2同比0.2个百分点(diǎn)。4月M1同比回(huí)升0.2个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)5.3%，M2和M1增速差收(shōu)敛0.5个(gè)百分(fēn)点至7.6%，主要源于(yú)个人存款的流出而非企业(yè)活期(qī)存款大幅改善，和地(dì)产销售(shòu)的再度转(zhuǎn)冷有关。

　　4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款大幅(fú)减少的问(wèn)题，中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)认(rèn)为是(shì)季节性波动。因为银行(xíng)倾向于让理财产品在季末到期，使(shǐ)资金回流成存款，以应对考核，然后在下(xià)季初(chū)发行新的理财产品承(chéng)接。因此居民存款在季末季初常出现波动。4月M1增速为5.3%，比(bǐ)上月(yuè)提高0.2个(gè)百分点，或许反(fǎn)映了企业经营活跃(yuè)度有(yǒu)所提升。

　　招商宏(hóng)观与中信证券看法较为(wèi)一致，招(zhāo)商宏观(guān)表示居民存款减少(shǎo)符(fú)合季(jì)节性规(guī)律。在本(běn)月数据中，居民端出(chū)现了新增存款(kuǎn)，新增贷(dài)款同时收(shōu)缩(suō)的情况(kuàng)。从历史规律来(lái)看，4月及7月(yuè)一般是居民存款减少的时点。以4月为例，今(jīn)年1.2万(wàn)亿居民存款的减少量少于2017（减少1.22万亿(yì)），2018（减少1.32万亿）及2021（减少1.57万亿）。目前(qián)无法从4月(yuè)数据得出类似居民加速偿还房贷等(děng)结论。

　　对于居(jū)民存款的去向问题，申万宏源分(fēn)析认为4月居民存(cún)款(kuǎn)减少更(gèng)可能去(qù)向表外(wài)资产，而(ér)非消费领域。一本书多重，一本书多重有一斤吗p>

　　对于4月的(de)信贷结构问题(tí)，招(zhāo)商宏(hóng)观表示在放(fàng)缓的(de)信贷投放中，结构特(tè)征依(yī)然明显。企业中长期贷款贡献了(le)新(xīn)增信贷的(de)绝大部分，居民端(duān)中长期信(xìn)贷(dài)出现收缩。这种结构(gòu)特征(zhēng)反映了居(jū)民端在(zài)前期购房需求脉冲(chōng)式释放(fàng)后信心仍然不足的情况。如果没(méi)有进一步的政策支撑，不排除居(jū)民(mín)端(duān)新增信(xìn)贷量会持续维持在低位。

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