调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人去年(nián)极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于(yú)今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去(qù)年二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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