美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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