上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(t话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语uì)市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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