财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的差异，在市(shì)场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消(黄山山体主要由什么岩石构成xiāo)除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率黄山山体主要由什么岩石构成和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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