自(zì)2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近(jìn)期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度(dù)增(zēng)配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去(qù)年底这(zhè)四只基(jī)金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行(xíng)了减持(chí)，同样(yàng)减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所管理规(guī)模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很(hěn)吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的(de)发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方(fāng)法的理解新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准确(què)的坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出(chū)好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财(cái)务(wù)数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言(yán)，在(zài)新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和(hé)企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的(de)分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油石化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时(shí)的(de)不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是一家以第(dì)三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的(de)因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市(shì)场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未(wèi)来我们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来(lái)看(kàn)，前(qián)三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来(lái)的(de)金融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待(dài)为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益。

未经允许不得转载：中国书画艺术 新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画