公(gōng)募(mù)基金交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行(xíng)业(yè)各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是(shì)最早出(chū)现也(yě)是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源的(de)有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存(cún)放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集(jí)中存放在托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资(zī)金账户(hù)无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行完成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的(de)商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一(yī)步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的(de)行业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券相(x赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么iāng)关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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