美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的(de)顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一(yī)致有(yǒu)确(què)定(dìng)的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停(tí十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ng)止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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