申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先进的6千克等于多少斤 6千克是多少磅芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(n6千克等于多少斤 6千克是多少磅ián)报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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