金(jīn)融界5月27日消息 近日(rì)因(yīn)为(wèi)昆(kūn)明国(guó)资(zī)委(wěi)的(de)一封声明，让城(chéng)投债成为关注(zhù)的焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿债能力(lì)已经(jīng)越(yuè)来越被重视。如何(hé)如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学(xué)家李迅雷发文(wén)称，地(dì)方(fāng)债(zhài)包(bāo)括(kuò)地方一般债、专项债(zhài)和包(bāo)括城投债在(zài)内的各种隐形债(zhài)，其规模究(jiū)竟有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛(měng)。包(bāo)括银行、保险、基金等(děng)在内的机构投资者是地方债(zhài)的主要(yào)持有者，他们(men)普遍担心的还是城投债务、非标等地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)隐形债风险(xiǎn)。例如(rú)，近(jìn)期贵州(zhōu)省政府发(fā)展研究(jiū)中心提(tí)出，“化债工作推进异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠自身(shēn)能力已无(wú)法得到有效解决(jué)。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财(cái)政缩水的背景下，地方政府的财权与事权(quán)不匹配问题又(yòu)凸显出(chū)来。在(zài)我国政(zhèng)府杠杆(gān)率水平并(bìng)不算高的(de)前(qián)提下，我国地(dì)方(fāng)政府的杠(gāng)杆率水平确实够高了。需要调(diào)整中央(yāng)和地方之间债务余额的比例(lì)关系。“今(jīn)后应加(jiā)大中央(yāng)政府的发债规模，为地方经济(jì)减负。”他明确指(zhǐ)出(chū)。

　　李迅(xùn)雷(léi)认为(wèi)，在当前中国(guó)经济转型的(de)关键阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤为(wèi)重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没有与政(zhèng)府(fǔ)部(bù)门完全“脱(tuō)钩”之(zhī)前(qián)，城投债(zhài)的(de)“信仰”仍(réng)需要(yào)保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持(chí)，在政策上大力(lì)度支(zhī)持(chí)地方(fāng)政府“化债”。如(rú)帮助地(dì)方政府（如城投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道(dào)桥实践银行(xíng)贷款展期(qī)），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地方政(zhèng)府通过(guò)出让国有资(zī)产来偿债。他表(biǎo)示这类典型(xíng)案(àn)例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公司共(gòng)计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计占(zhàn)贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时(shí)市价(jià)计量市(shì)值约为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字来源(yuán)李迅雷金(jīn)融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地(dì)方债务的辨(biàn)证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗pan style="BOX-SIZING: border-box">城投平台成为地方债务主要体现形式(shì)

　　城(chéng)投债是指城投企业公开发行的公司债券和中期票据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公司定位由地(dì)方政府(fǔ)投(tóu)融资机构(gòu)转变为(wèi)市场化(huà)运营主体，地(dì)方政府不再对城投债(zhài)兜底(dǐ)。但实(shí)际上市(shì)场仍然(rán)把城投债看作由地(dì)方(fāng)政府背书的高信用(yòng)等级债券。

　　因此城(chéng)投公(gōng)司(sī)通常都是地方(fāng)政府下设的(de)投(tóu)融(róng)资机构，很(hěn)难完(wán)全独(dú)立成(chéng)为与政府(fǔ)无关的纯市场化的(de)企业。城投的债务主要包括向银(yín)行借款和(hé)发行(xíng)债(zhài)券融资这(zhè)两种方式，以前一种方(fāng)式为主，但后一种(zhǒng)债权融资(zī)的规模(mó)也不小(xiǎo)，到2022年末，余(yú)额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总(zǒng)体(tǐ)看，2011年以来，全国(guó)城投(tóu)有(yǒu)息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台(tái)发(fā)债(zhài)余(yú)额的增(zēng)长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实(shí)际(jì)上已经成为(wèi)地方债务的主(zhǔ)要(yào)体现形式，规模明显超过地方政(zhèng)府的一(yī)般债(zhài)和(hé)专项债之和。城投平台(tái)中，如今，城投平台的债券余额大约(yuē)为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并(bìng)无违(wéi)约案(àn)例，说明城投债仍(réng)属(shǔ)于(yú)地方政府背(bèi)书的(de)高等级信用债(zhài)。但是(shì)，城(chéng)投平台(tái)的非标违约情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展期(qī)、调整(zhěng)还贷(dài)方式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地方政府债(zhài)务增长(zhǎng)和财政收入增速下降甚至负(fù)增(zēng)长的(de)现象普(pǔ)遍担心(xīn)，尤其对财力(lì)偏弱的东北、中西部省份，城(chéng)投债的(de)收益率普(pǔ)遍高于东部发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出让(ràng)金对政府债务利息覆盖程(chéng)度不足(zú)100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除(chú)城投拿地之后(hòu)，捉襟见肘(zhǒu)的情(qíng)况更加明显。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对河南省乃至(zhì)全国的(de)信(xìn)用债(zhài)市场都造成负面(miàn)冲击(jī)，信(xìn)用分(fēn)层现象加剧，部分经济偏弱区(qū)域被边缘(yuán)化。例如青海、云南和天津等近几(jǐ)年融资成本仍在上(shàng)升(shēng)；黑龙(lóng)江、贵州(zhōu)2017-2019年融(róng)资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资(zī)成本有所下降，但整体降(jiàng)幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和(hé)甘肃2020年以来城投债加权平均票面利率降幅(fú)也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，投(tóu)资者的风险偏好明显下降。为(wèi)此，地(dì)方政府应(yīng)该确保(bǎo)城投债的(de)按时兑付。因为违约不(bù)仅(jǐn)不能解决(jué)债务问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地(dì)方国企融资难(nán)、融资贵。从未来(lái)区域经济(jì)发展的角度(dù)看，政府部门仍需要(yào)持续举债来实现经济(jì)平稳增(zēng)长，需要保(bǎo)持(chí)政府(fǔ)信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建(jiàn)议中央大(dà)力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”

　　因此，当(dāng)前(qián)迫切需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保城(chéng)投债(zhài)不违约，这就(jiù)意味着城(chéng)投公(gōng)司能够(gòu)具(jù)备低(dī)成(chéng)本(běn)的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱”，意(yì)味着对地方债不(bù)兜底，但建议给予困难省份一定的(de)“托底”支持，即(jí)在(zài)政策上大(dà)力度支持地(dì)方(fāng)政(zhèng)府“化债”，如帮助(zhù)地方政(zhèng)府(fǔ)（如(rú)城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券(quàn)类(lèi)债务(wù)展期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过(guò)政策性(xìng)银(yín)行或商业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　此外(wài)，对(duì)于地方政府可否通过出让国有资产来偿债方(fāng)面，也(yě)希(xī)望中央给予(yǔ)政策上的支持。因为今年3月1日，国(guó)资(zī)委在对政(zhèng)协十三届全国委员会第五(wǔ)次会议第00503号提(tí)案的答复中表示，将适(shì)时(shí)出(chū)台制度(dù)规(guī)定及操作细则，探(tàn)索国有权益份额(é)规范化退(tuì)出(chū)的(de)有(yǒu)效(xiào)方式和途径，充分发挥(huī)有限合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还(hái)债务(wù)，典(diǎn)型案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两次公告无偿划转上(shàng)市(shì)公(gōng)司共计1亿(yì)股股(gǔ)份（合计(jì)占贵(guì)州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计(jì)量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在(zài)当(dāng)前中(zhōng)国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的(de)信用，防范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部门(mén)完全(quán)“脱钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的(de)“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：中国书画艺术 重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗