作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　

　　

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了选相关行业(yè)价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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