昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为34莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义7.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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