上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市(s江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句hì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)江苏高考为江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句啥用全国卷，全国高考看江苏下一句行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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