近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益(yì)指基(jī)金本(běn)期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他(tā)收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额(é)净(jìng)值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回(huí)外(wài)，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是(shì)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联(lián)储的(de)加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或(huò)还有一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极(jí)配置。

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