来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新(光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是(shì)当前(qián)经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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