银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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